臧式毅，字奉久，出生于1885年，原籍奉天城南三道岗子村。早年考入日本陆军士官学校第9期，并在宣统元年（1909年）留学日本东京振武学校。在宣统3年（1911年）归国后，他曾追随孙烈臣，并担任过西北边防军参谋长。1920年的直皖战争中，他被直系所俘，但后来获释。
1924年6月，臧式毅受张作霖之命调回沈阳，并接替张学良的东北陆军整理处参谋长一职。1925年，他任江苏督办公署参谋长，但在孙传芳攻奉事件中被捕并羁押半年。
1928年的“皇姑屯事件”后，臧式毅等人制订了秘不发丧的策略，以维护东北政坛的稳定。他在治理东北财政金融方面颇有建树，在省长任内参与组织领导“奉天通志”的编撰工作。
九一八事变时，被日军扣押软禁三个月后，不遵母命投敌，最终成为伪满洲国政府高级官员。在伪满洲国期间，他历任多个要职，如民政部总长兼奉天省长、伪满民政大臣和兴亚国动大会总司令。
1941年的《日满华三国共同宣言》签订后，他作为伪满全权代表飞往南京，与汪精卫签约。此外，他还曾是辽宁省主席和东北边防军司令长官公署参谋长荣臻与张学良之间电报中的“不抵抗主义”提法先驱者之一。
晚年的他因战犯罪名被捕，最终病逝于抚顺战犯管理所，享壽71岁。